商业银行利率风险管理的国际经验借鉴__墨水学术,论文发表,发表论(2)

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，他提出要通过衡量债券的平均到期期限来研究债券的时间结构。
　　所谓麦考莱持续期，是指未来一系列付款的时间以付款的现值为权数计算的加权平均到期时间。麦考莱持续期假设：收益率曲线是平坦的；用于所有未来现金流的贴现率是固定的。定义在未来的一系列付款为C1，C2，…，Cn的债券的麦考莱持续期为：
　　（1）
　　其中：D为持续期，Ct为t时的现金流，R为到期收益率（每期），P为未来付款的现值（即债券的价格），N为到期前的时间数，t为收到现金流的时间。
　　可见，麦考莱持续期就是以未来付款的现值为权数所计算的付款到期时间t的加权平均数。它越大，说明未来付款的加权到期时间越长，从而债券价格对市场利率的敏感性越高，债券的利率风险越大。
　　从历史演进的角度来看，衡量利率风险的方法有三种，这三种方法是指标（Indicators）、估计（Estimates）和衡量（Measures），按顺序显示了越来越复杂的衡量水平，要求有越来越高的成本。指标法的风险衡量水平复杂程度最低，它的成本也最低。利率风险指数（例如资产负债表数据或缺口和持续期价值）只有很有限的准确程度，但相对而言成本较低，因为它们一般不需要复杂的分析工具。风险分析的估计法的复杂程度稍高一些。（和指标相比）估计要相对准确一些，而且它必须在资产／负债管理（Asset/Liabilitymanagement）模型中操作。估计法的例子有净收入、净利息收入或市场价值的简单模拟。估计通常比指标更为精确，因为它要运用更多的资产负债表信息。它对数据和运算的更高要求使得成本上升。衡量法的基础是高度个性化（满足金融机构特定的情况）的资产负债管理模型的模拟分析，并且经常运用其他软件的计算结果。这些模拟对数据和其他资源的要求极大地增加了其成本。当然收益也更高了，这是作选择时需要考虑的另一方面的因素。

　　目前一些国际知名的金融机构采用标准的资产负债管理模型在一定成本水平上进行高度精确的利率风险衡量。这就是决策数据（Data-to-Decisions）法，它可以用来确定和实施有效的利率风险衡量和绩效管理。图1描述了这一方法。其基本框架包括3个主要组成部分：分析能力（Analyticalcapability）、绩效和风险管理（Performanceandriskmanagement）以及交流（Communication）。每一部分进一步被细分为一些独立的活动，是处理方法的基本构成部分。
　　用这种方法进行利率风险衡量的优点是，它在结构化的基本框架中确认和格式化了处理的要求。它强调了实施的3个主要组成因素和这些因素之间的内在联系，并且便利了对各部分活动的定义。这最后一点尤为重要。将整个处理过程分解成合理的几部分，无论是对整个处理过程还是各独立部分而言都简化了对正确处理水平的选择。
　　三、丰富的利率风险管理操作工具
　　国际上许多新发展起来的金融工具都是衍生工具，用于对未来的利率波动进行套期保值。衍生工具，按其字面的意思，其价值取决于基础金融资产的价格、利率或指数；它之所以发展起来，是因为它可以使市场参与者更有效地管理利率和其他风险。基本的衍生工具有四种：远期合约、期货合约、期权和互换。我们将其称为“基本结构”，是因为这些工具与传统的固定或浮动利率票据结合在一起，能创造出更为复杂的衍生工具。例如，金融工程师将这些基本结构与传统的固定和浮动利率票据复合起来，已经创造出了结构性票据（Structurednotes）。
　　将不同的基本衍生工具组合在一起，构造出更为复杂的衍生工具一般来说是可能的，因为每一种衍生工具可以以其他基本衍生工具的形式表达出来。例如，期货合约可以看作为一系列远期合约，一份看涨期权可以通过不断地调整一个投资组合而得到，该投资组合包括：①国库券（T-bills）；②期货、远期或者是互换合约。
　　

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