国有上市公司高管薪酬与公司业绩关系的实证分析-职称论文网__58(2)

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总经理、副总经理和董秘。高管薪酬总额(不包括支付给独立董事的津贴)为董事、监事及高管年薪总额，因此本文选用国有上市公司董事、监事及高管人员年度薪酬总额（PAY)作为国有上市公司高管薪酬变量。
　　3.2解释变量：公司业绩
　　本文的目的是为了研究目前我国国有企业高管薪酬是否受公司业绩的影响，因此选取公司业绩的变量为公司不同层次的利润指标。
　　公司业绩变量一：以公司营业利润作为公司业绩变量（OI）。国资委网站2010年1月22日发布《央企负责人经营业绩考核暂行办法》，颁发再次强调了央企对主营业务的经营业绩。因此选择营业利润作为企业主营业务的经营业绩变量。
　　公司业绩变量二：以净利润作为公司业绩变量(Nl)。净利润是企业经营的最终成果，同时净利润也是评价企业科盈利能力、管理绩效以至偿债能力的一个基本工具，是一个反映和分析企业多方面情况的综合指标。
　　公司业绩变量三：以净资产收益率作为公司业绩变量(ROE)。净资产利润率是从所有者角度来考察企业盈利水平高低的，反映所有者投资的获利能力。而考查国有上市公司经营业绩必须要考查国有资本获利能力。因此选择ROE作为公司业绩变量。
　　公司业绩变量四：以每股收益作为公司业绩变量（EPS）。在对公司的财务状况进行研究时，投资者最关心的一个数字是每股收益。每股收益是将公司的净利润除以公司的总股本，反映了公司每一股所具有的当前获利能力。考察每股收益历年的变化，是研究公司经营业绩变化最简单明了的方法。
　　3.3控制变量：公司规模
　　高管报酬除了受公司经营业绩影响外，还受制于高管掌握资源的大小。同等程度的激励、同等程度的努力，对于不同规模的公司来说，高管报酬是不一样的。因此，我们假设高管报酬与公司规模存在显著的正相关关系。
　　规模变量一：总资产作为企业规模变量(SIZE)。总资产是指某一经济实体拥有或控制的、能够带来经济利益的全部资产。总资产代表了高管掌握资源的大小。
　　规模变量二：营业收入作为企业规模变量(REV)。营业收入反应了企业在从事销售商品，提供劳务和让渡资产使用权等日常经营业务过程中所形成的经济利益的总流入。
　　3.4虚拟变量：
　　虚拟变量一：高管人员持股（MSH）
　　让高管人员持有本公司的股份是一种长期激励的方式。当高层经理拥有公司股份时，基于风险规避原则，他们就会回避收益较大但风险较高的项目，而选择收益较小风险较低的项目；而当高管人员没有持有公司股票时，他们的薪酬与企业的业绩相关，因此他们就会投资收益较高但风险较大的项目来提高企业经营业绩，从而提高自己的福利水平。所以，公司经营绩效与高层经理是否持股存在显著的相关关系。我们把高管人员持股设为虚拟变量，高管人员没有持有本公司股票，则MSH=0，高管人员持有本公司股票，则MSH=1.
　　虚拟变量二：公司区域（AREA）
　　我国高管薪酬区域差异很大。将公司按所在地区划分，既是地理方位的自然配置，也是经济发展的客观现实。东部发达地区指辽宁、河北、北京、天津、山东、江苏、上海、浙江、福建、广东、广西、海南12个省、市、自治区；其他地区是指黑龙江、内蒙古、吉林、山西、安徽、河南、湖南、湖北、陕西、甘肃、青海、宁夏、新疆、四川、重庆、云南、贵州、西藏19个省、市、自治区；区域变量设为虚拟变量，分为东部发达地区AREA=1,其他地区AREA=0。
　　4模型设计与实证分析
　　4.1模型设计
　　根据上述研究假设和设计变量，运用SPSS16.0统计软件绘制的散点图可以看出，国有企业高管人员薪酬与公司业绩、规模之间并不是简单的线性相关关系。高管人员薪酬与公司总资产、营业利润、净利润之间呈抛物线的关系，与营业收入、每股收益呈立方抛物线的关系，而与净资产收益率则有直线关系。考虑到公司所处

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